年12月下旬上证指数以“11连阳”收官，重要受益于危险偏好修复（主旨阐扬强）和中证A500为主的ETF放量。元旦假期时候港股走强，背后的原由除了南下资金构造，也有公民币升值、家产催化蚁集等逻辑，或有利于元旦后A股阐扬。咱们以为春节前活动性境遇粗略率较好，市集或者无间偏强，但1月或者会有少许震荡。春季躁动假若只是季候性博弈，通常2月的胜率赔率更高。市集正在Q1较动的年份，均能伺探到经济数据较大拐点显露、或住户疾捷加杠杆或去杠杆景色。这一次春节前市集处所不低，19-21年和24年Q4-25年Q1的履历来看，贸易量消重到低位后规复初期寻常是缓涨。这一次春季行情或者是漫步启动，后续指数打破必要验证经济数据和住户热中能否无间加快。经济层面，通常来说12月和1月经济预期公众稳定，但2-6月寻常容易显露较动。资金层面，目今、私募等机构资金仍有较强的补仓动力，短期正在演绎家产趋向强或者催化较众的主旨，但主旨行情的接续性必要验证据际的订单或功绩。咱们以为市集中枢大幅回升必要守候住户和机构资金变成协力。

　　（1）季候性纪律来看，春季行情胜率最好的是2月。2008-2025年每个月的季候性统计显示，2 月、7 月、11 月是市集上涨概率最高的3 个月份，收益率均匀值最高的是2月，其次是11月、3月。差异对应3月两会、7 月政事局集会、10月N中全会，公众是计谋容易有改变的工夫。从早期（2009-2013 年）的季候性纪律来看，岁首Q1股市上涨概率较高，因此投资者往往会体贴春季躁动，但近10年Q1胜率正鄙人降。以近5年的景况来看，1月和3月胜率消重显着，2月胜率较2014-2020年略有擢升。商量到2020、2021、2023 年这3 年，2 月只是微跌0.01-0.03%，时候仍旧有行情的。因此非论是看2008-2025年的举座数据，仍旧伺探迩来5年的统计，不妨看到2月胜率和赔率均是Q1中最好的。

　　（2）春节较晚的年份，或者显露春节前比春节后更强的景况。此外一个紧张的日历效应是春节工夫的晨夕对市集的影响。春季躁动行情高度的影响身分往往正在于岁首的基金发行和信贷数据。史籍上春节正在1月下旬-2月初的年份，一季度基金发行量的高点更容易显露正在春节后，而春节工夫较晚的年份（春节正在2月中旬的年份），一季度基金发行最热的时刻往往显露正在1-2月份（2024年除外）。由此带来春节早的年份，粗略率是春节前市集阐扬弱，春节后市集阐扬强。而春节较晚的年份更有或者显露节前比节后更强的景况，例如2013年和2021年。2013年春节后显露了活动性趋于收紧和地产调控等计谋的紧缩，2021年春节后显露了基金发行范围的疾捷降温。

　　（3）市集正在Q1涨跌震荡较大的年份，往往受经济大级别拐点或者住户资金的大幅改变影响。因为春季躁动是基于功绩空窗期博弈经济和计谋的踊跃改变，2008-2025年Q1万得全A的涨跌幅大局部景况下正在-3%—3%之间震荡。史籍上市集正在Q1显露过较大的震荡，往往受经济大级别拐点或者住户资金的大幅改变影响。2008年Q1，海外次贷紧张膺惩下，市集下跌27%；2009年Q1，08年尾的4万亿计谋很疾睹后果，信贷大幅改进，股市上涨37%；2015年Q1，住户杠杆资金接续流入，股市上涨27%；2016年Q1，住户杠杆资金疾捷流出，股市跌13.8%；2019年Q1，18年尾计谋拐点后，2019年Q1社融数据改进、住户资金回流；2022年Q1，疫情膺惩下，股市跌14%。举座不妨看到，这些市集正在Q1较动的年份，均能伺探到经济数据较大拐点显露、或住户疾捷加杠杆或去杠杆景色。

　　（4）1月或者有震荡，这一次春季行情或者是漫步启动。2025年12月下旬上证指数接续上行，重要受益于危险偏好修复（主旨阐扬强）和中证A500为主的ETF放量。元旦假期时候港股走强，背后的原由有公民币升值、家产催化蚁集等逻辑，或有利于元旦后A股阐扬。咱们以为春节前海外里活动性境遇粗略率还是较好，市集或者无间偏强，但1月或者会有少许震荡。第一，春季躁动假若只是季候性博弈，通常2月的胜率赔率更高。假若Q1市集有较动的年份，均能伺探到经济数据较大拐点显露、或住户疾捷加杠杆或去杠杆景色。第二，这一次春节前市集处所不低，目今以1/PE-10年期邦债收益率权衡的股权危险溢价，上证指数目今处于过去10年35%操纵的分位程度，而创业板指目今处于过去10年78%的分位程度。第三，19-21年和24年Q4-25年Q1的履历来看，贸易量消重到低位后规复初期寻常是缓涨。这一次春季行情或者是漫步启动，后续指数打破必要验证经济数据和住户热中能否无间加快。经济层面，通常来说12月和1月经济预期公众稳定，但2-6月寻常容易显露较动。资金层面，目今、私募等机构资金仍有较强的补仓动力，短期正在演绎家产趋向强或者催化较众的主旨，但主旨行情的接续性必要验证据际的订单或功绩。因为前期市集格调轮动速率较疾，“获利效应”扩散水平不强，贸易性资金有所降温，咱们以为市集中枢大幅回升必要守候住户和机构资金变成协力。

　　（5）当下的判决：兵书上，牛市的根基还是坚实，年度上存正在盈余改进和资金流入共振的或者性。策略上，咱们以为春节前活动性境遇粗略率较好，市集或者无间偏强，但1月或者会有少许震荡。这一次春季行情或者是漫步启动，或可逢低增配，不急于追涨。将来1年市集短期的震荡或者来自于监禁计谋和供应放量速率。过去1年影响市集熊转牛的身分中，计谋和资金的影响深远于盈余的影响。本轮牛市的图景仍旧基础变成:(1)资金市集支撑计谋接续发力，宏观活动性境遇宽松；（2）家产资金（回购增持、分红）和邦度队，接续孝敬增量资金，维持市集底部；（3）、理财、信任等中永远资金入市仍有较大空间，公募基金新规有利于光滑震荡；（4）资产荒和获利效应累积驱动的住户资金流入要求慢慢成熟。咱们以为当期维持活动性牛市的根基还是坚实。活动性牛市中的调度和结果或者受计谋对渠道资金监禁改变的影响，必要体贴监禁计谋改变的景况。活动性牛市的主旨根基是股市供需布局挽救，假若股权融资范围放量速率很疾，股市供需体例再次转弱，那么市集也存正在震荡加大的或者。

　　（6）近期设备看法：构造春季行情提议弥补弹性资产设备。科技板块正在春季行情中寻常有显着的逾额收益，行情或者环绕家产催化显露扩散。周期板块也是春季行情中的弹性种类，计谋和盈余均有预期。有色金属、储能等行业供需体例较好，价值接续上行。军工行业家产催化较众，功绩空窗期主旨活泼的阶段容易阐扬强。金融板块中，非银的弹性希望渐渐弥补。

　　设备格调预测：史籍上跨年行情阶段小盘发展占优的概率较大。2010年从此积年跨年行情中，申万小盘指数相看待大盘指数占优的概率抵达80%，仅2013、2018和2021年为大盘格调占优。假若以沪深300和中证1000指数近似代外大盘和小盘格调，仅2018和2021年沪深300指数相看待中证1000指数有逾额收益，大局部景况下跨年行情里中证1000指数占优。2010年从此积年跨年行情中，仅2018和2022年为代价格调占优，其余均为发展格调占优。跨年行情中小盘发展占优的概率较大，原由或正在于计谋面踊跃改变、活动性宽松&贸易性资金活泼、功绩短期难以证伪、危险偏好修复等驱动跨年行情的身分，均有利于小盘、发展格调阐扬。除非跨年行情开启时伴跟着宏观经济数据显露了改进迹象，市集格调或者略倾向大盘代价。

　　牛市震撼期之后格调也容易发作改变。牛市中震撼之后，巨细盘格调有很大的概率会改变，发展代价格调转折概率没有精确的纪律，假使发展代价格调稳固，领涨板块往往也会显露些改变。

　　设备行业预测：（1）非银金融：金融举座估值偏低，牛市概率上升，非银的功绩弹性粗略率存正在。后续伴跟着住户资金加快流入，取得逾额收益切实定性较高；（2）电力修设：2026年基础面慢慢触底企稳概率高，受益于AI家产链投资时机扩散，供需体例转好，存正在涨价动力；（3）呆板修设&汽车：工程呆板出口景气接续，机械人板块催化变乱较众，或者受益于发展反弹和格调内部崎岖切；（4）&：计谋、功绩、主旨逻辑均较顺畅，基础面相对独立且受益于地缘政事扰动，需求同时受益于新旧动能和海外里经济共振；（5）TMT：科技家产逻辑强；AI算力最先有功绩，AI运用落地空间大，弹性强；港股互联网估值性价对照高，美联储降息和公民币升值或者驱动估值修复。（6）高股息资产（石油石化、公用事迹、交通运输）：指数震撼期适合做底仓，抗震荡本事强，险资等中永远资金重要设备对象，公募基金相看待指数权重低配较众。（7）消费：计谋增量和预期均较高，估值处所平和，提议体贴或者受益于计谋催化、基数效应、景气反转共振的任职消费，如出行链、免税、培育等。港股新消费守候海外市集震荡松懈。